相比而言，“改革”才是真正值得我们关心的“宏观经济”问题。假如过多地关注经济增长，把增长作为目标，改革势必就会被拖延甚至停滞。

　　2014年一季度经济增速降至7.4%，是近一年半以来的一个低点，对此，很多人主张政府应该出台经济刺激计划，以挽救下滑的经济。但是，这种论调既没有弄清楚中国经济下滑的原因，也不理解宏观经济的根本问题所在。

　　某种意义上说，经济增长很大程度上是一个货币现象，当流通中的货币数量急剧增长的时候，经济增长就显得很快，相反，当货币量的增长下降的时候，经济增长速度也下降，货币量和经济增长之间必然存在这种对应的关系，比如对应于一季度较低的经济增长率，2014年一季度中国广义货币M2增长率也是20年来最低的，只有12.1%。所以，如果为了实现“经济增长”，对政府来说并不难，通过刺激政策，多发货币就可以，但是如政府已经意识到的，这种方式实现的经济增长是难以持续的，目前经济增速的下滑，也正是过去大规模信用扩张，即通货膨胀的必然结果。

　　2014年3月末，广义货币M2余额达到116万亿元，相比2000年的16万亿，增长了7倍多。出口和政府投资支撑了中国过去多年的高增长，但同时也导致通货膨胀，通货膨胀的结果，不仅是物价的上涨，如城市房地产价格在过去的十年平均涨了三倍以上，而且还导致了生产结构的扭曲，在不少行业出现了严重的过剩产能，在一些城市出现了“鬼城”、“空城”和“死城”等现象。如上所述，以通货膨胀为代价的经济增长是不可持续的，这一方面是因为通货膨胀扭曲市场价格，产生错误的信号，使企业家不能做出正确的判断，导致盲目扩大投资等，并且，上游原材料价格的上涨也将侵蚀企业的利润，使企业陷入经营困境，当企业的经营陷入困境时，整个宏观经济就不会有起色。

　　另一方面是因为通货膨胀和债务相伴，每一张新发行的货币都意味着新创造了一个债务，通货膨胀越严重，意味着政府、企业和个人背负的债务就越多，随着债务的增加，政府、企业和银行进一步借贷的能力将下降，这也就意味着越来越难以依靠债务来实现进一步的投资，当前中央政府和地方政府的负债总额已经超过30万亿元，政府和企业通过举债来获得投资资金的空间已经越来越小，随着投资能力的下降，经济增速的下降也是必然的。

　　当政府、企业和个人偿还债务出现困难的时候，就表现为“经济危机”，经济危机本质上就是债务危机，它由通货膨胀所引起。通货膨胀为什么在过去没有发生严重的危机呢？很简单，我们用不断地创造更多信用的方式解决上一次的债务，在以通货膨胀为特征的宏观经济中，归还旧债的信用不是向谁“借”来的，而是利用中央银行、部分资本金的银行体系和地方政府的投融资平台等，不断地“新创造”出来的。当然，债务并没有真的解决，因为每一次新的信用创造，就意味着产生新的负债，而且其规模比原先更大。假如信用创造的规模下降，必然就出现不能偿还的债务，债务危机就会暴露出来，经济危机就会出现。但是，为了避免债务积累到了不可收拾的程度，及早停止信用扩张是必要的。

　　所以，值得忧虑的应该是信用扩张，而非经济增速下滑。增速下滑会将原先由于信用扩张而被掩盖的问题暴露出来，是经济自我治愈的过程，它表明政府采取了正确的政策，即停止对经济的刺激，因此，暂时的经济下滑不必担忧。

　　还要指出的是，忧虑经济增速下滑的人没有认识到，类如“经济增长率”这样的“总量”指标不适合用于评价“宏观经济”。宏观经济是由无数人的行动构成的整体，总量指标很难说明在这个整体中，它的变化究竟使谁受益，使谁受损，收益的多还是受损的多等等。比如经济增速下滑往往意味着物价下降（如最近不少城市房价开始下降），而这对于那些想购房的人来说是好事。可见，总量指标其实是不能揭示真正的宏观经济问题的。

　　相比而言，“改革”才是真正值得我们关心的“宏观经济”问题。假如过多地关注经济增长，把增长作为目标，改革势必就会被拖延甚至停滞。通过改革，使经济更具有活力，释放出更多的创造力，那么宏观经济才是得到了实实在在的改善。

　　（作者系浙江工商大学教授）